在"攒股收息"的资产配置中，银行股始终占据着特殊的位置。它们分红稳定、估值便宜、体量庞大——但争议也从未停止。

一边是5%甚至更高的股息率，远超市面上几乎所有固收类产品；另一边是持续的息差收窄、零售风险抬头、以及"利润增速只有个位数"的平庸表现。高分红的银行股，究竟是"现金奶牛"还是"高息陷阱"？

这个问题没有简单的"是"或"否"。本文从分红现状、基本面、估值、风险和配置策略五个维度，拆解银行股的真实投资价值。

一、数字不会说谎：银行股到底分了多少钱？

先看一组数据。2025年，六家国有大行全年分红合计达到4274.24亿元，较2024年增加68亿元，二度站上4200亿元台阶，每家银行的分红总额均实现同比增长。这是A股市场上最庞大的"现金奶牛"群体。

各行的具体分红情况如下：

银行

2025年归母净利润

同比

全年每股分红

分红总额

分红比例

A股股息率

工商银行

3685.62亿元

+0.74%

每10股3.103元（约0.3103元/股）

约1106亿元

30%

约4.22%

建设银行

3389.06亿元

—

每10股3.887元（约0.3887元/股）

约1017亿元

30%

约4.0%

农业银行

2910.41亿元

+3.2%

每10股2.495元（约0.2495元/股）

约873亿元

30%

约3.61%

中国银行

2430.21亿元

+2.18%

每10股2.263元（约0.2263元/股）

约729亿元

30%

约3.88%

交通银行

956.22亿元

+2.18%

每股约0.3247元

约287亿元

约32.3%

约4.58%

招商银行

1501.81亿元

+1.21%

每股2.016元

约508亿元

超35%

约5.2%

从数字来看，国有大行维持着30%的稳定分红比例，而招商银行以超35%的分红率和5.2%的股息率在股份制银行中领跑。工商银行2023年至2025年A股平均股息率达5.22%，H股高达7.29%。对于"攒股收息"的投资者而言，每年4%-5%的股息收入，在利率持续下行的环境中，已经是一份相当可观的"被动工资"。

但问题在于：这份股息能持续多久？

二、基本面的支撑：净息差企稳，业绩修复可期

银行股上涨最核心的支撑，来自净息差这一关键指标的边际企稳。

2025年四季度，商业银行净息差企稳至1.42%，环比三季度持平。样本上市银行净息差约1.33%，自2025年上半年以来阶段性企稳，相比2024年仅收窄12个基点。中信证券预计，42家上市银行一季度净息差有望与四季度大体持平，同比降幅收窄至7-8个基点左右。

净息差收窄节奏放缓，正在改变银行业近三年的经营逻辑。一个积极的新变化是：作为银行营收核心构成的净利息收入在2025年迎来改善，多家上市银行该指标由负转正，带动整体营收扭转前两年持续负增态势。

与此同时，资产质量整体保持稳健。截至2025年末，上市银行不良率约1.24%，拨备覆盖率约230%。建设银行连续3年分红超千亿元，股改上市20年以来累计分红将超1.4万亿元，对公资产质量稳中向好。

中信建投证券指出，展望2026年，随着息差降幅收窄，营收有望继续改善，利润能够保持稳定增长。目前银行业实际经营和预期底部进一步夯实的情况下，板块防御、避险属性较强。

三、估值仍处低位：便宜本身是最大的安全边际

高股息之外，银行股的另一重吸引力来自低估值。

申万宏源指出，2018年以来银行板块从"破净"到估值深度承压，行业整体目前仍仅约0.7倍PB。虽然经历了三年估值修复，但银行业指数PB仍处于2010年以来23%分位左右的历史偏低区间。

申万宏源预计，2026年优质银行有望率先向1倍PB修复。中金公司也认为，银行股已进入"高股息+高质量"双轮驱动周期，2026年板块估值中枢有望上移15%-20%，重点关注股息率超6%且利润增速稳定的优质标的。

在低利率环境下，银行指数股息率约4.3%，较十年期国债利率的溢价位居过去十年超70%分位，在红利板块中性价比更为突出。

这意味着，即使股息率保持当前水平，仅靠估值修复，银行股也存在系统性收益空间。

四、机构怎么看？——从"防御"到"进攻"

2026年以来，多家券商对银行股给出了积极判断：

中金公司指出，作为金融基础设施，银行已进入高质量发展阶段，高股息投资成为主要范式，继续看好银行股的绝对收益与相对收益表现。

中信建投认为，板块防御、避险属性较强，内部或根据短期基本面及股息率比价频繁轮动，建议优选基本面与高股息兼顾的标的。

招商证券表示，随着宏观经济回暖、政策支持力度持续，行业有望迎来业绩稳步修复，叠加高股息属性支撑，板块估值预计实现温和回升。

申万宏源特别强调，"险资配置银行"仍是板块估值修复的关键驱动力，选股聚焦资产扩表主线。

不过，摩根大通也提醒，中国银行股虽将实现绝对股价上涨，但在2026年流动性顺风中可能相对大盘落后，银行股需要耐心等待基本面兑现。

五、必须正视的风险：四道潜在的"暗雷"

风险一：净息差收窄是"降幅放缓"，不是"回升"

净息差降幅收窄不等于净息差回升。东方证券指出，2026年净息差仍将收窄，只是收窄幅度有望好于2025年。这意味着银行"增收不增利"的压力并未完全解除。

风险二：零售风险仍在出清中

2025年上市银行不良率/拨备覆盖率为1.24%/230%，关注率较2025年上半年末上升3个基点至1.71%。零售贷款不良拐点尚未显现，个人信贷需求偏弱仍是持续压力。

风险三：分红比例存在下调空间

虽然六大行和招行目前分红比例稳定在30%以上，但没有任何一家银行将"每年分红不低于利润的X%"写进公司章程。如果未来盈利持续承压或资本充足率需要补充，银行完全有空间将分红比例从30%下调至25%甚至20%。

风险四：高股息是"被动"的，不是"主动"的

当前的高股息率，相当程度上是低估值的结果——股价跌得多，股息率自然高。如果市场对银行股的风险定价发生变化，估值修复的同时，股息率也会被同步摊薄。收息投资者需要在"赚股息"和"赚估值"之间做出权衡。

六、配置建议：三类投资者的不同策略

策略一：国有大行为主的"纯收息型"

以工商银行、建设银行为主，锁定4%左右的稳定股息，长期持有不卖出，每年分红提取用于生活。交通银行当前A股股息率约4.58%，在大行中领跑。这类配置适合临近退休、追求极确定现金流的投资者。

策略二：招行为主的"平衡型"

招商银行5.2%的股息率叠加35%的分红比例，提供了优于大行的当期收息水平，同时零售银行的成长属性和财富管理业务为其提供了额外的估值弹性。适合在稳定底仓基础上博取更高回报的投资者。

策略三：国有大行+招行的"组合型"

国有大行（60%）+招商银行（40%），用大行的稳定性守住下限，用招行的弹性和更高收息博取上限。这是大多数"攒股收息"投资者的优选方案——既不过度集中，也不过度保守。

结语：银行股的"收息账"，到底该怎么算？

高分红的银行股值得投资，但前提是——你要知道自己买的究竟是什么。

如果你买的是"今天5%的股息率"，那这笔账能算通：以工商银行4.22%的股息率为例，比五年期定存高出约2个百分点，每年多拿的钱是实实在在的。但如果你买的是"未来5%的股息率"，那就要考虑：净息差能否企稳？零售风险能否出清？分红比例能否维持？

对于"攒股收息"的投资者，银行股的核心价值不在于"暴利"，而在于"确定"——确定的低估值、确定的稳定分红、确定的国家信用背书。 2025年六大行合计分红超4200亿元，30%的分红比例虽不惊艳，但在利率中枢持续下行的时代，这份确定性本身就是稀缺资源。

当下，银行股整体估值仍处历史低位，净息差拐点渐行渐近，险资等长期资金仍在持续增配。在这样一个时间窗口，高分红的银行股不仅是一份"被动工资"，更可能是一张分享中国经济底部修复红利的门票。

但请记住：银行股是用来"收息"的，不是用来"暴富"的。 如果你能接受每年4%-5%的现金回报，并且愿意持有5年以上，银行股大概率不会让你失望。但如果你期待的是每年两位数的股价涨幅，银行股可能不是你的答案。

在攒股收息的世界里，慢就是快，稳就是赢。而银行股，恰恰是这条慢路上最稳的那双鞋。